5月17日，华西证券（002926）发布一篇银行行业的研究报告，报告指出，息差专题-如何解读和展望跌落2%的NIM？。

(资料图)

报告具体内容如下：

2022年Q1行业整体净息差首次跌至2%以下区间

2022Q1商业银行净息差环比下降10BP至1.97%，向下突破2%创历史新低，Q4进一步降至1.91%低位。

变动特点：1）跟随基准利率同步变动，且利率市场化改革深化后传导更加通畅和及时，表现在2016年以来在金融降杠杆推进贷款比例提升以及推出MPA考核下，基准利率的传导机制和效率明显提升；2）基准利率不变情况下，定价引导及市场流动性对新发生贷款等资产的利率有很大的影响，但只影响新发生资产，存量资产重定价规模不大，整体影响相对不大。

行业分化：大行基本稳定，但整体一直低于行业；股份行2018年开始向上提升，2020年之前处行业内最低，之后平稳上行至2020年升至行业平均水平，目前居第二；城商行整体下行，2019Q1被股份行超过后一直处行业最低，主要是金融降杠杆环境下本身的负债结构致负债成本上升、以及资产端零售转型较慢的综合影响；农商行的净息差大幅下降，降幅接近100BP，净息差持续高于行业，但差距明显缩小。

影响：1）2021年以来净息差进入“1时代”，利息净收入增速也降至5%以下区间，ROA自2019年以来持续低于1%，也进一步削弱拨备积累和资本留存，后续经济回落阶段银行的风险化解和抵补能力会受到较大影响，同时盈利的波动性也会提升。2）长期低息差以及盈利能力的下降，小银行为了稳定或者提升息差空间，或提升自身的风险偏好，客群定位更聚焦和下沉，潜在信用风险加大，未来的抗风险能力下降。

净息差持续回落以及内部分化的原因

降息周期下生息资产收益率持续下行，以及存款利率市场化进展相对较慢。资产端：1）降息周期生息资产定价基准持续下调。2）利率定价传导机制改革持续畅通和深化，政策利率到信贷利率传导有效性明显提升，贷款上浮比例下降。2020年以来监管以降实体融资成本、刺激需求恢复为出发点，加强对信贷政策和利率定价政策考核，生息资产收益率持续明显下降。3）银行主动调整资产摆布及贷款结构，对收益率形成支撑。负债端：结构基本平稳；存款利率市场化改革进展相对较慢以及存款竞争激烈，部分银行存款定价仍处于较高水平，较难跟随资金面变化下行；存款1/4为活期存款，定价低、对利率调控的敏感程度小，定期化程度不断加深，也从结构上极大地制约存款成本下行。

投资建议

我国息差水平持续回落，结构上中小银行的息差压力相对较大，对整体经营会产生相对更大的影响，需要提升关注。后续来看，我们认为息差下行趋势在存款利率市场化改革进入深化阶段下，有望得到一定程度的缓解，减轻商业银行的经营压力，也可以进一步提升银行服务实体经济的能力。

行业投资建议：未来在存款定价机制的优化下，行业息差有望阶段性边际企稳，经济的进一步修复也有助于提振对银行信贷需求、资产质量等基本面的预期；资金层面有“中特估”催化，同时银行作为低估值高股息板块，整体估值水平有望进入持续修复阶段。

个股层面，建议关注：1）定期存款占比较高的农商银行，在利率市场化进程推进下有或更加受益，建议关注常熟等农商银行。2）业务市场化程度高、具备扎实的客户基础，资产和负债管理更加优异的银行，如招商银行（600036），宁波银行（002142），杭州银行（600926）；3）深耕区域，存贷市场份额高，定价和议价能力强的城商行，如成都银行（601838）、青岛银行（002948）等。

风险提示：1）宏观经济下行超预期，或影响居民和企业融资意愿；2）存款利率市场化改革推进进度不及预期的风险；3）银行重大经营管理风险等。

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